靠AI重做“老登”生意，一年估值120亿美元

今年的资本市场呈现出一些奇特现象。

AI相关资产持续上涨，而“老登”资产却在不断下滑。

然而，在众人纷纷抛售“老登”资产之际，有一家公司反其道而行之，开始大规模收购。

这家公司名为Thrive Holdings。

它专注于收购会计师事务所、IT服务商等看似最“老登”的业务，并利用AI进行改造。据悉，Thrive已收购了超过70家企业。

凭借这种模式，今年8月，Thrive Holdings成功获得超过20亿美元融资，估值直接飙升至120亿美元。令人惊讶的是，这家公司成立于2025年，达到这一估值仅用了一年多时间。

今天，硅基君就来剖析这台估值120亿美元的“AI+PE印钞机”。

将“老登”业务用AI重塑

在企业AI改造中，存在一个反直觉的问题：

模型越来越智能，为何许多公司仍难以推进改造？

麦肯锡2025年的全球调查显示，88%的受访企业已在至少一个业务环节使用AI。但真正能在企业整体层面看到利润改善的，只有39%。

AI买了，模型也接入了，为何仍不盈利？

麦肯锡随后专门研究了这一问题。在分析25项因素后发现，与利润改善相关性最强的变量是：

重做流程。

而这恰恰是企业最不愿触及的领域。在已使用AI的企业中，真正重新设计过工作流的，仅有21%。

原因很简单，工作流背后不仅是业务流程，还涉及岗位、部门和利益关系。哪些工作交给AI，哪些岗位需要调整，流程如何重新分配，最终都需要老板拍板。

这就产生了一个巨大的缺口：

AI在理论上能带来巨大的效率提升空间，但现实中的公司往往缺乏动力或能力彻底自我重构。

Thrive Holdings看到的，正是这个机会。

Thrive的做法简单直接：既然从外部难以推动改变，那就先把公司买下来。获得控制权后，再从底层重新设计这家公司的工作方式。

它首先瞄准的是会计行业。

会计师事务所拥有大量重复、标准化且高度依赖文档的工作：读表、录入、核对、分类、生成底稿。

这些工作耗时但不需要太多专业判断，天然适合AI。

于是，Thrive通过旗下会计整合平台Current，开始逐一收购地方事务所。

2025年3月，它收购了拥有75年历史的老牌会计事务所Larson Gross。

收购后，Thrive并未简单安装几套AI软件，而是直接将来自OpenAI、Ramp、Clay、Databricks等公司的工程师派驻到事务所，与会计师一起工作。

一份税表如何进入、哪些数字需要手动填写、哪里最容易出错、哪些步骤只是机械重复，都被逐一拆解。

然后，Thrive从这些真实流程中开发出Tax AI。

效果很快显现。

报税季期间，Tax AI处理了7000份真实税表，平均准备时间下降31%，草稿准确率最高达到97%。

OpenAI还披露了一个令人印象深刻的案例：

一名会计师上一年完成同样一批工作花费了180个小时，使用Tax AI后，仅用了15个小时。

直接节省了165个小时！

但Thrive真正追求的，并不仅仅是“减少工作量”。

这些节省下来的时间被用于维护客户、获取新客户、销售更多咨询服务。也就是说，AI将会计师从低价值劳动中解放出来，再投入到更高价值的工作中。

会计模式跑通后，Thrive将同样的方法复制到IT服务领域。

2025年6月，它与ZBS Partners合作推出IT平台Shield。到2026年7月，Shield已整合19家IT服务公司，年收入突破1亿美元。

玩法几乎完全相同。

Shield负责人Daniel Gonzalez曾介绍，一家公司加入后的前90天，最重要的工作是搞清楚：工作到底是如何运转的？

IronOrbit就是一个典型案例。

Shield进入后，将原本大量依赖人工的开票和收款流程重新设计，现在约80%的发票可以全程自动处理，只有异常单据才需要人工复核。

同时，Shield还开发了Sentinel和Spectre两套AI系统。

前者负责读取客户需求、判断优先级、自动分配任务；后者直接调度Agent解决部分问题。

目前，两套系统已覆盖软件、邮件等高频工单，涉及总工单量的60%以上，部分任务工程师的中位解决时间下降超过50%。

因此，Thrive真正做的事情其实很简单：

先用资本获得控制权，再用AI将一家传统服务公司的工作流彻底重做一遍。

AI时代，PE也改变了玩法

如果只看底层模式，Thrive Holdings其实并不新鲜。

它做的，仍是PE行业最熟悉的业务：

寻找一个足够碎片化的行业，收购一堆小公司，然后将它们整合成一个大型平台。

最终，原本只能估值六七倍利润的小公司，变成全国性平台后，可能获得十几倍甚至更高的估值。

传统PE赚的是这中间的估值差。但Thrive Holdings在其中又增加了一层：AI。

于是，这门生意变成了两层收益。

第一层仍是PE最熟悉的，将“小公司”变成“大公司”。

小公司不断被合并，规模扩大、业务更稳定、平台价值提升，资产本身就会增值。

第二层则来自AI。

同样一家公司，过去100个人只能做100份工作；经过流程重做后，100个人可能可以做130份、150份。也就是说，将一家高度依赖人力增长的服务公司，改造成一家具备技术杠杆的公司。

问题来了。这件事说起来容易，但要真正复制，却有一个现实难题：PE自身的运行机制，很多时候并不适合进行这种长期改造。

因此，Thrive Holdings干脆将传统PE的玩法也进行了调整。具体来说，有三个变化：

第一，是资金的期限。

传统PE面临一个无法回避的问题：再好的公司，最终也必须出售。

因为基金有期限。LP将资金交给基金，基金投资几年后，必须返还本金和收益。

贝恩资本统计显示，全球控股型收购项目退出时，平均持有期约为7年。

七年听起来不短，但如果要做AI改造，远远不够。如果基金第六年就开始考虑退出，经营动作很容易变形。

Thrive Holdings干脆去掉了这个约束。

它使用的是永久资本，没有基金到期日，也没有必须在几年后退出的时间表。

Thrive Holdings在官网上明确表示：

因为无需围绕基金清算周期做决策，它可以做那些今天投入很大、多年后才能体现价值的事情，并将赚到的钱继续投入业务、员工和流程。

第二处改造，更反直觉。Thrive获得了控制权，却没有急于更换老板。

正常的并购整合，大家很容易想到：统一品牌、统一系统、统一管理层。

最好连办公室装修都一样。但Thrive在会计行业基本没这么做。

它收购地方事务所后，往往保留原有品牌，也让原来的创始人和经营者继续作为合伙人留下来，管理团队不拆，客户关系也不动。

甚至很多时候，客户可能根本感觉不到这家公司已被收购。

为什么？因为会计这门生意有一个特殊之处：

客户信任的不是系统，而是人。尤其对中小企业客户来说，会计师往往已合作多年。老板了解公司历史，知道过去如何报税。这些信任很难靠一个全国性品牌直接替代。

Current今年进行的一项独立调查显示，65%的会计客户认为AI会提升他们对事务所的观感。但与此同时，75%的客户依然更偏好人与人之间的交流。

这两个数字放在一起，其实很有意思。客户并不排斥AI，甚至欢迎AI，但他们不希望最后和自己打交道的，只剩一个机器人。

所以Thrive的策略非常明确：AI隐藏在后台，人留在前台。

后台能机器做的，尽量机器做，读表、录入、核对、分类、开票，这些工作全部迁移到AI。但前台不动。谈客户、做判断、维护关系，还是原来的会计师。

这样既获得了效率，又没有破坏服务业最宝贵的信任关系。

第三，也是这套模式真正开始加速的地方：Thrive让被收购的公司，自己也变成了并购机器。

这其实不是Thrive Holdings成立后才出现的玩法。

早在2025年Thrive Holdings正式成立之前，它旗下最核心的会计平台Current，2023年就已开始验证这套模式。

RRBB就是一个典型例子。2023年8月，RRBB加入Current时，年收入约为2000万美元。然后，它开始继续“买买买”，陆续为RRBB增加了约2200万美元收入。

到今年7月，它的年收入已超过4400万美元。也就是说，RRBB几乎只用了半年就实现了之前一整年的业绩。

另一家Reid Advisors更为突出。

2024年2月加入Current后，不到两年时间连续收购了6家公司。从纽约一路扩展到美国东南部，年收入也翻倍，达到约5500万美元。

这类收购为何能如此快速滚动？

因为后续加入的公司，无需重新搭建一套后台系统，只需接入现有平台即可。

这就像连锁餐饮。第一家店最难，因为菜单、供应链、培训、选址都需要自己摸索。等这一套模式跑通后，第二家、第三家店的成本就会越来越低。

Thrive做的，也是一样的事情。

只不过它复制的不是一家门店，它复制的是公司的操作系统。

总结

将这三件事放在一起，Thrive Holdings真正构建的体系就清晰了。

永久资本，解决的是时间问题。

原有老板和品牌继续保留，解决的是客户和行业经验问题。

滚动收购，解决的是规模扩张问题。

而AI，负责对每一家新收购的公司进行效率升级。

这四样东西组合在一起，才构成了Thrive真正的复制系统。

如今，Thrive已不满足于会计和IT服务。

今年8月，它正式启动了第三个平台，将目光投向基础设施服务。包括项目审批、建设、认证，以及后期长期运营中涉及的大量技术和监管服务。

表面上看，行业完全不同，会计、IT、基础设施，似乎毫无关联。但如果拆开来看，底层特征其实高度一致：

市场足够大、公司足够碎片化、大量工作依赖人工、传统流程复杂且重复度极高、客户又高度依赖专业人士和本地关系。

因此，与其说资本市场给Thrive 120亿美元估值，是在赌这家公司今天能赚多少钱，不如说是在赌一个更大的问题：

未来到底还有多少传统行业，可以被这套“资本+AI”的方式重新改造一次。

本文来自微信公众号“硅基观察Pro”，作者：元元，36氪经授权发布。